国金证券发表研报指，美团点评-W(03690-HK)2Q19首次转亏为盈，源于1)成本端骑手费用受益于二季度天气良好，补贴降低，且规模优势下配送效率提升；2)新业务大幅减亏；3)二季度销售、管理、研发费用率降至近三年最低值。整体经营效率提升的背后是总交易规模增速的进一步放缓。该行认为美团完成本地生活服务综合平台的基础搭建后，开始加速商业化变现，由规模增长转向利润考量。

该行认为，美团以防御性战略避开饿了么在三四线城市的直面竞争，且通过寻求规模优势，不断提升配送效率，盈利改善好于预期。到店业务方面，该公司交叉导流下业务不断延伸，变现能力加速。此外，该公司短期以减亏为主要目标，多以轻模式推广，重投入的业务则有所缩窄。

基于该公司最新指引以及二季度数据好于预期，该行调整了19-21年的营收预测以及费用率假设，19-21年EPS分別由-2.16/-2.42/-3.11元上调至-0.35/-0.01/0.33元。采用DCF方法估值(WACC：11.6%/永续增长率：1%)，12个月目标价升至港币85.49元，投资评级由“中性”上调至“买入”。

风险提示：1)商户产品质量和服务口碑的波动；2)新业务拓展不达预期影响估值；3)限售股解禁风险。