8月22日，曾经的大牛股漫步者（002351.SZ）早盘低开高走后，直接封涨停。这是漫步者近8个交易日录得的第三个涨停板。

截至8月22日收盘，漫步者报收12.08元/股，自8月以来公司股价累计涨幅为41%，该涨幅位居消费电子板块前列。

从价值投资角度来看，股价上涨往往反映预示着基本面向好或发展前景获市场看好。那么，漫步者股价大幅上涨是否符合这一投资逻辑呢？

业绩变脸，近七年营收首降

8月17日，漫步者发布2022年半年报，公司上半年实现营业总收入9.95亿元，同比下降11.78%；扣非净利润8826.87万元，同比下降41.47%。值得注意的是，今年年中是漫步者从2015年年中至今，唯一中报出现下滑的年份。

前些年，在苹果公司AirPods的带动下，TWS无线耳机概念风头正盛，漫步者作为安卓系无线耳机的有力竞争者，业绩屡创新高。

其中，2018年，公司实现的净利润为0.53亿元，2019年至2021年分别为1.23亿元、2.76亿元、3.16亿元，同比增长幅度为130.01%、124.85%、14.30%，2021年的净利润较2018年增长约5倍。

但是随着TWS耳机的渗透率持续提升，市场规模增长势头逐步放缓，市场份额也进一步集中化。2021年公司扣非净利润已现颓势，同比下滑3.33%。

今年上半年，公司继续营收净利双降。其中，占总营收66.83%的耳机业务较上年下降9.79%，遭遇销售瓶颈。

TWS耳机市场竞争激烈，几乎所有品牌都有推出TWS耳机产品，未搭载手机终端的TWS耳机厂商日子并不好过。前段时间，拥有300万评价量的漫步者无线降噪耳机LolliPodsPro跌至269元也反映出竞争的激烈。

关于第二大业务音响系列产品，漫步者上半年实现营业收入2.97亿元，同比下降12.05%，占公司总营收的29.86%。

此外，汽车电子发展如火如荼，漫步者的另一主营业务汽车音响仅实现营业收入475.94万元，同比大幅下降 44.59%，公司称与国内疫情影响有关。

实际上，国内的汽车销售似乎受到疫情影响并不大。根据中汽协数据，1-6月,我国汽车产销量分别达到1211.7万辆和1205.7万辆,仅同比下降3.7%和6.6%，远小于漫步者汽车音响超4成的下降速度。其中，1-6月新能源乘用车批发246.6万辆,同比增长122.8%。

股价萎靡，近期重拾反弹

漫步者曾表示要有计划有步骤地开发中、高端和专业型高附加值产品，帮助公司走出困境，但根据2022年上半年财报来看，公司研发费用5820.16万元，较上年同期下降404.90万元，降幅为6.5%。

研发投入下降、营业收入亦下降，上半年漫步者管理费用4081.07万元，较上年同期增加971.9万元，大幅增幅31.26%，公司表示系人工成本的增加。

此外，销售费用8259.56万元，较上年同期下降273.95万元，降幅3.21%，主要是广告投入的减少，跌幅并不大。

目前来看，漫步者遭遇上市以来首次产品全线下跌的“滑铁卢”。无线耳机、音响市场的增长乏力，公司汽车业务亦拓展不佳，管理费用不降反升。

2021年上半年股价的表现（累计跌幅为26.34%），正是提前反映出公司经营上的困境。

公司股价由于“无线耳机”的概念，于2019年10月份拉出了一波异常凌厉的走势，两个多月的时间涨幅超过300%，一时风头无两。2020年4月末，漫步者股价继续启动，仅一个多月时间股价又翻倍，股价创下历史新高。

而在那之后，漫步者的股价似乎开始一蹶不振，从2020年的7月7日的23.62元/股（前复权价格）跌至2022年4月27日的6.63元/股，累计跌幅超70%，风光不再，直至最近才重拾反弹走势。

反观同TWS耳机板块的歌尔股份（002241.SZ），走势相对强劲不少，歌尔在2019年2月份开始，也经历了一波浩浩荡荡的上涨趋势，截至2021年11月份，区间最大涨幅超过6倍，随后股价也没有迎来下挫，反而高位强势震荡整理。

这背后的差别源于两家公司定位的不同，歌尔股份作为苹果的无线耳机供应商，直接受益于AirPods的销量增长，其景气度持续性更强，而漫步者则作为苹果、三星、小米等耳机产品的竞争者，想要占据一席之地并不容易。

另外，歌尔股份业务范围较广，公司还是Meta的VR设备的制造商，沾边元宇宙概念，其业务的多元性、营收的持续性自然相对更强，而漫步者的布局则相对单一很多。

结语——

漫步者近期的反弹，可能源于此前的跌幅较大，公司作为曾经的妖股，股价有一定的反弹需求，不过无论从漫步者近期公布的财报表现，还是其对于未来的产品布局，似乎也不能太过乐观。