6月18日，又到购物狂欢节了，今年大家还“剁手”吗？

去年以来，“以旧换新”、“国补”等刺激内需的政策陆续发布，那么当前政策实施效果如何了呢？

6月16日，国家统计局发布5月主要宏观经济数据。其中，5月份，中国社会消费品零售总额（以下简称社零）同比增长6.4%，明显高于5.1%的前值（4月份）！“以旧换新”等消费政策效果显现！

展望后市，出口抢运热度和居民消费韧性的变化是需要关注的两个关键变量。近期中央发布重磅文件稳就业、增收入、惠民生，政策性金融工具也有望在不久后落地，从而对下半年经济形成支撑。

把握经济高质量发展机遇，可以关注核“新”资产中证A500指数ETF（563880），聚焦三级行业龙头，有望在新旧动能转化过程中发挥“强者恒强”优势！

【5月消费为何回升？内需接力外需，政策成效显现】

本次社零同比增长6.4%，环比增速高于近五年中位数，指向消费动能增强。那么5月设立为何提升呢？从动能来看，内需接力外需，“以旧换新”等消费政策效果开始显现！此外，叠加618购物节于5月中旬提前开启，刺激消费，社零超预期增长。

诚通证券认为，以旧换新拉动消费超预期。商务部数据显示，截至4月24日，今年消费品以旧换新政策带动销售额超7200亿元。截至5月31日，今年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元。粗略估算，5月份以旧换新带动销售额估计至少在3000亿元，显著高于1-4月月度均值。因此，以旧换新补贴刺激可能是推动5月消费大超预期的重要因素。（来源于诚通证券20250617《“两重”“两新”持续发力，经济呈现较强韧性》）

这一结论从从分项数据也能得到一定印证，家电、通讯类与“国补”相关的消费品消费增速显著提升。2025年5月份，家用电器和音像器材类消费同比增长53%，增速较上月提升14.2个百分点。通讯器材类消费同比增长42.7%，增速较上月提升13.6个百分点。

来源：财通证券20250617《消费回升能持续吗？——5月经济数据解读》

【消费回升能持续吗？5月以旧换新资金进度约42%，后续政策支撑经济平稳运行】

据开源证券统计，5月以旧换新资金进度约42%。根据商务部数据，2024年消费品以旧换新带动相关产品销售额超过1.3万亿元、对应中央补贴超过1500亿元，则比例约为8.7：1。以相同比例推算，截至2025年3月24日、4月24日、5月31日，消费品以旧换新使用资金约461、831、1269亿元，进度分别约15%、28%、42%。进度明显偏快，与近期部分地区出现补贴额度使用完毕、调整发放券机制较为吻合。Q4可能面临资金不足和高基数两大约束，届时或可考虑资金加码，或增设服务消费券、出口转内销补贴等形式。（来源于开源证券20250617《以旧换新资金进度约42%》）

对于后续经济运行情况，中信证券认为，向后看，截至目前中美关系延续日内瓦联合声明后的缓和窗口，二季度GDP仍有望实现较快增长。展望下半年，出口抢运热度和居民消费韧性的变化是需要关注的两个关键变量。近期中央发布重磅文件稳就业、增收入、惠民生，政策性金融工具也有望在不久后落地，从而对下半年经济形成支撑。（来源于中信证券20250617《消费韧性超预期，二季度经济有望延续较快增长（2025年5月）》）

【把握经济高质量发展机遇，关注核“新”资产中证A500指数ETF（563880）】

在政策效果显现、消费回暖、经济稳健运行的支撑下，A股估值中枢有望上移，以A500为代表的核心资产或更值得关注：

一是核心资产具有明显的相对盈利优势和极强的经营韧性，在经济修复过程中有望实现“强者恒强”。2024年，以中证A500指数代表的核心资产2024年归母净利润增长率为0.28%，高于万得全A指数（-2.97%）。此外，据分析师一致预期数据，中证A500指数2025年-2027年归母净利润同比增长率均在10%左右，展现出超强的经营韧性！ 

【中证A500指数盈利预期】

数据时间：20250528

二是相比于小盘股和主题股，核心资产估值相对合理。截至6月15日，中证A500指数ETF（563880）标的指数市盈率为14.77倍，处于近10年60.42%的分位点，估值处于相对合理水平。相比中证2000指数当前市盈率达136.44倍，处于近10年96.61%的水平，核心资产向上弹性空间更大。

【中证A500指数市盈率】

三是A股市场增量资金面可期，核心资产值得关注！在外资流入中国股市势头增强的背景下，中证A500指数“互联互通、ESG筛选”等特色有望吸引海外增量资金。而国内方面，公募基金改革落地，或将推动机构投资者更加聚焦核心公司定价，带动核心资产风格逐步回归。

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风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。

内容来源：有连云