2025年12月10日，石药创新首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信证券。石药创新由石药集团(1093.HK)分拆而来，已于2019年3月在A股上市，代码300765，A股简称为新诺威，截至12月11日的A股市值达475亿人民币。

公司是专注于生物制药、功能性原料及保健食品的创新药企，2024年收入19.8亿元，净亏损3.04亿元；2025年前7月收入12.4亿元，净亏损2.26亿元，毛利率38.3%，研发费用率接近43%。

公司专注于生物制药、功能性原料及保健食品的研发、生产与商业化。2024年，公司取得了巨石生物控制权，将主营业务扩展至生物制药行业，标志着公司在企业发展战略转型中迈出关键一步。

自2006年成立以来，公司始终专注于高质量咖啡因的研发与生产，主要生产用作功能性饮料中的食品添加剂的咖啡因。自2020年至2024年，按收入和出货量计，公司始终保持着全球最大化学合成咖啡因生产商地位。公司是可口可乐公司（自2006年）、百事可乐公司（自2007年）及Red Bull GmbH（自2008年）等行业巨头的全球咖啡因供货商。

2016年，公司战略性地将主营业务扩展至保健食品行业。「果维康®」商标已被认定为「中国驰名商标」，公司的保健食品销售网络已覆盖全国近200家连锁药房。

2022年，公司收购了石药圣雪100%的股权，将产品类型扩展至其他功能性原料，如阿卡波糖和无水葡萄糖，这些产品均用作原料药或食品添加剂。自2020年至2024年，按收入和出货量计，公司一直是中国国内规模最大的经认证阿卡波糖原料药（「API」）生产企业之一。

此外，公司战略性地聚焦抗体药物、ADC及mRNA疫苗，覆盖具有巨大增长潜力的治疗领域，包括肿瘤、自身免疫疾病及感染性疾病。截至最后实际可行日期，公司已有两款抗体药物、两款mRNA疫苗商业化，并拥有由15款处于临床或后期开发阶段的在研药物组成的强大管线，其中包括9款ADC在研药物及1款mRNA在研疫苗。

2024年下半年，公司开始实现两款抗体药物的商业化：1类创新药恩舒幸®（抗PD-1单抗）以及中国首个奥马珠单抗生物类似药恩益坦®。在mRNA疫苗领域，公司的产品度恩泰®（国内首款自主研发的COVID-19 mRNA疫苗）及度恩泰2®（针对XBB.1.5等主流变异株的二价COVID-19 mRNA疫苗）已于2023年在中国被纳入紧急使用。公司的核心mRNA在研疫苗SYS6017，适用于预防带状疱疹的感染，目前正在中国开展评估其安全性及免疫原性的I期临床试验。

公司当前的ADC管线战略性地聚焦于肺癌、乳腺癌、胃癌、结直肠癌（「CRC」）及食管鳞状细胞癌（「ESCC」）等发病率高或存在重大未满足临床需求的适应症。公司的创新在研ADC药物靶点覆盖EGFR、Nectin-4、HER2、CLDN18.2、B7-H3、HER3、FRα、ROR1及DLL3，其中SYS6010与SYS6002是公司的两款主要在研ADC药物。

财务业绩

截至2024年12月31日止3个年度、2024年及2025年前7个月：

收入分别约为人民币28.38亿、25.39亿、19.81亿、11.41亿、12.41亿，2025年前7月同比+8.74%；

毛利分别约为人民币13.28亿、11.58亿、8.29亿、4.97亿、4.75亿，2025年前7月同比-4.33%；

研发分别约为人民币-6.66亿、-6.71亿、-8.43亿、-3.66亿、-5.30亿，2025年前7月同比+44.74%；

净利分别约为人民币2.94亿、1.26亿、-3.04亿、-0.39亿、-2.26亿，2025年前7月同比+483.69%；

毛利率分别约为46.80%、45.60%、41.83%、43.50%、38.27%；

研发费用率分别约为23.48%、26.45%、42.54%、32.06%、42.67%；

净利率分别约为10.35%、4.95%、-15.33%、-3.40%、-18.24%。

行业情况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，全球抗体药物市场的规模从2019年的1,638亿美元增长至2024年的2,543亿美元，复合年增长率达到9.2%。预计将进一步扩大至2030年的4,579亿美元及2035年的6,757亿美元，2024年至2030年的复合年增长率为10.3%，2030年至2035年的复合年增长率为8.1%。

截至最后实际可行日期，美佑恒®（维贝柯妥塔单抗）为全球唯一获批用于治疗NPC的EGFR ADC药物。

于最后实际可行日期，Padcev ®（维恩妥尤单抗）为全球唯一上市的Nectin-4 ADC，其获批用于治疗UC及膀胱癌。

截至最后实际可行日期，全球范围内尚无获批的B7-H3 ADC。

截至最后实际可行日期，全球有三款获批的预防性VZV疫苗，包括GSK的Shingrix®、SK集团的SKYZoster及长春百克生物科技的感维®，均非mRNA疫苗。截至同日，全球共有五款预防性mRNA VZV在研疫苗正处于临床开发阶段，其中三款在研疫苗处于I期试验阶段及两款在研疫苗处于II期试验阶段。

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，全球化学合成咖啡因市场规模由2019年的391.4百万美元增至2024年的578.5百万美元，复合年增长率为8.1%，预计到2030年将进一步增长至932.5百万美元，于2035年到1,478.8百万美元，2024年至2030年的复合年增长率为8.3%，2030年至2035年的复合年增长率为9.7%。

于2024年，按收入计，公司是中国化学合成咖啡因市场的最大参与者，在该市场的市场份额为51.5%。

董事高管

董事会将由十名董事组成，包括三名执行董事、两名非执行董事及五名独立非执行董事。

主要股东

公司香港上市前的股东架构中：

石药集团(1093.HK)通过恩必普药业、石药欧意药业合计持股75.30%；其他A股股东合计持股24.70%。

中介团队

据LiveReport大数据统计，石药创新中介团队共计8家，其中保荐人1家，近10家保荐项目数据表现尚可；公司律师共计1家，综合项目数据表现普通。整体而言中介团队历史数据表现中规中矩。

来源：活报告公众号