作为今年第五家AH上市的国恩科技(2768.HK)，其港股发行比例为9.96%，发行定价36.00港元，偏下限定价，发行价有较大的让利空间。发行后H股市值约为10.80亿港元，PE(静)仅约为14.84倍，估值处于较低水平。

2月3日，国恩科技暗盘开盘表现情况(辉立盘)：

国恩科技暗盘以45.02港元高开25.06%，开盘后股价迅速上涨，一度涨至53.00港元，最高上涨47.22%；截至最新发稿，公司暗盘价报46.06港元，上涨27.94%。(盘面详情请看下图)

据LiveReport大数据统计，近10家上市的香港新股平均发行市值为517.30亿，最大市值为东鹏饮料，最小市值为BBSB INTL；平均发行PE为37.53倍，PE水平处于中高位；平均申购人数为137,707人，平均认购倍数为1879.43倍；平均基石占比为38.05%，基石平均比例略有回升；

近10只新股暗盘平均上涨67.55%，首日平均上涨31.66%；近期新股，首日已实现22连涨，新股形式持续向好，此外最近上市的AH公司，无论是暗盘还是首日均保持上涨，这主要得益于近期A股公司在港发行的折价都还不错。

值得一提的是，根据沪深交易所发布的港股通业务实施办法，对于AH股上市公司，其H股在港股上市后，将于价格稳定期结束后（招股结束30个自然日），直接进入港股通。

国恩科技本次在港发行没有设置稳价机制，也没有超额配股权可行使。因此，据LiveReport大数据预测，国恩科技上市首日有望纳入港股通。

AH公司此次上市不设稳价期，并且首日即纳入港股通，这一情况并非首例。早在2025年5月27日，于港交所上市的吉宏股份(2603.HK)就已开创先河，成为首只通过IPO形式在上市首日便纳入港股通的股票。受入通利好影响，该公司股价于上市首日上涨39%。

两家发行数据对比上看，国恩科技认购人数估算超过10万人，远超吉宏当时的认购人数，这主要得益于当前新股市场依旧保持火热，以及今年几家AH公司表现都不错，为后来者带来相当不错的热度。

据捷利交易宝孖展数据显示，最新孖展认购倍数约1851.68倍，孖展资金总计2333.14亿港元，结合预估认购人数以及可供公开认购的手数仅1.5万手，预计一手中签率较低；从折价上看，吉宏股份于暗盘日的A股收盘价计，其当时港股折价约50.67%，而国恩科技的港股折价约42.62%，折价幅度也很吸引人。

基本面方面，公司过去三年收入分别为134.06亿、174.39亿及191.88亿人民币，年复合增长为19.63%；净利则分别为7.24亿、5.40亿及7.21亿人民币。截至2025年10月30日前十个月，公司收入及净利分别为174.44亿及7.21亿人民币，同比增长分别为9.97%及32.51%。

根据公司前十个月增长趋势计，国恩科技2025年度收入有望超210亿人民币，净利润预计可达9.3-9.5亿人民币。

拆解其业务结构上看，公司主要把业务划分为两大板块，分别为大化工板块及大健康板块，其中大化工板块为公司主要收入来源及最大的增长驱动力，截至2025年前十个月大化工板块收入占比约96.5%。

细分来看，大化工板块的增长，主要得益于绿色石化新材料持续保持高增长，据招股书披露，公司在浙江（舟山）及江苏（仪征）绿色石化基地持续强化研发、生产与营销一体化布局。通过重点攻关聚苯乙烯聚合、聚丙烯聚合及其相关产品与应用领域的核心技术，公司有力带动了绿色石化新材料产品销量的提升。

此外，有机高分子复合材料的收入依旧保持双位数增长，主要得益于现有客户的合作加强（尤其是五大客户中的客户B及客户G），销量由310,676吨大幅增加21.7%至378,164吨。

除了现有支柱业务外，国恩科技开始从新材料端往新材料+机器人产业链布局。

近日，子公司国恩未来正式发布两款自主研发的机器人核心部件：Future Hand灵巧手与Future S系列传感器，在机器人精准操作与感知系统领域取得关键突破。与此同时，已于2025年11月发布会上首次展示的陪伴类家庭AI机器人也将于近期正式上市发售。三款产品的协同推进，体现了公司的“新材料+”产业生态化战略布局，在具身智能领域实现了从技术研发到产品落地的关键跨越。

综合来看，国恩科技此次港股上市，恰逢新股市场情绪活跃、AH公司表现亮眼的有利窗口。公司以偏下限定价、较低估值发行，且不设稳价期，有望实现“上市首日即纳入港股通”的机制优势，显著提升了市场关注度。

从基本面上看，公司营收增长稳健，大化工板块作为核心引擎，通过绿色石化新材料的研发与产能释放持续提供动力。目前公司已明确展现出向“新材料+机器人”产业链升级的战略决心，其核心部件与整机产品的陆续推出，标志着公司在具身智能这一前沿领域完成了关键的技术与产业布局。

来源：活报告公众号