当“具身智能”从技术概念加速驶向产业化的深水区，市场对于相关标的的审视标准正发生深刻转变：单纯的实验室炫技已无法支撑高估值，取而代之的是对清晰商业化路径与扎实落地能力的严苛拷问。

在这一轮定价逻辑的切换中，自上市起便备受瞩目的“AI具身家庭机器人第一股”卧安机器人(6600.HK)，无疑是表现最为突出的样本之一。

这家有着“中国版Figure”之称的企业，用一份远超预期的2025年成绩单，向市场证明了其作为“商业化最好的具身智能本体企业”的成色。自2025年底登陆港交所以来，公司股价在短短32个交易日内累涨超167%，市值轻松突破400亿港元。

此外，卧安已于近期纳入港股通名单，这不仅代表着其市场流动性与投资者结构的进一步优化，更标志着公司获得了来自中国内地资本市场的直接参与，为其估值的持续提升注入了新的动力。如今，随着年度业绩的揭晓，支撑公司未来市场表现的内在动能，正变得愈发清晰。

超预期兑现成长动能，商业化铸就“实干派”样本

3月24日晚，卧安机器人发布2025年度业绩公告，这也是公司登陆港交所主板以来的首份年度财报。从财务数据来看，公司展现了极强的成长性与盈利兑现能力。

公告显示，卧安机器人2025年全年营收强势攀升至人民币9.0亿元，同比大增47.7%；经调整净利润更是实现了超十倍的跨越式增长，同比飙升1053.2%至1277万元，完美实现了营收规模与核心盈利能力的高质量双增。

值得关注的是，卧安机器人近3年毛利率均维持在50%以上的高位，2025年毛利率较2024年进一步增长2.3个百分点，达到54.0%。这一表现并非偶然，主要得益于公司多款高附加值产品的规模化出货，以及全栈自研算法对硬件成本的有效控制，展现出消费级硬科技公司难得的“赚钱能力”。

回望过去几年，公司的增长曲线堪称陡峭。根据招股书，2022年至2024年，公司收入从2.75亿元增长至6.10亿元，复合年增长率高达49.0%。而2025年的业绩，则是在此基础上的又一次强势跃升，核心财务指标均超出市场普遍预期。

随着2025年公司三大核心单品全面爆发带来的收入高增，据华源证券预测，公司2026年营业收入有望达到14.8亿元，由此计算，其同比增速将近65%。国泰海通证券则在近期研报中明确指出，卧安机器人成长动能持续释放，并给出了“增持”评级，认为其在低渗透、高增长的赛道中确立龙头优势。这份财报，无疑是对这种判断的强有力验证。

财务表现的亮眼，同时也源于公司在市场地位上的绝对领先。据弗若斯特沙利文数据，按2024年零售额计，卧安机器人已是全球最大的AI具身家庭机器人系统产品提供商，也是该领域唯一实现全面家庭场景布局的机器人公司，已占据全球11.9%的市场份额，而这一优势也在2025年得到进一步巩固。

截至目前，公司的全球注册用户突破360万，2025年新增注册用户超80万，累计连接设备超1110万台，其中超55%的用户拥有两款及以上产品，一个高粘性的家庭机器人生态系统已然成型。

自创立之初便定位全球的卧安，海外收入占比常年保持95%以上，产品覆盖全球90多个国家和地区。公司不仅在日本家庭机器人市场中连续三年（2022-2024）蝉联行业第一，2022年至2024年公司在欧洲市场的零售额年复合增长率亦高达68.1%，这意味着公司只需两年时间，相关收入可以近乎翻三倍。凭借全球化布局与持续深耕，公司在核心海外市场的增长势能进一步释放，增长势头延续并再创新高。2025年日本市场收入同比增长54.9%，在欧洲和北美市场的渗透率也持续提升，欧洲市场收入同比增长57.9%，其中德国增速更高达108.9%，北美市场增速21.7%。

无论是在对产品向来极度挑剔的日本，还是在竞争激烈的欧美地区，卧安超过50%的毛利率和近乎全覆盖的海外营收，都是其产品力与品牌力最有力的证明。

如果说财务数据是果，那么精准的产品布局便是因。

与行业内部分企业“重技术、轻需求”的发展模式不同，卧安机器人并没有沉迷于对炫技的单纯追求，而是从家庭真实需求出发，通过网球机器人Acemate、陪伴机器人Kata Friends、保姆机器人onero，精准切入运动指导、情感陪伴、家务服务三大高价值场景。这三大核心产品的商业化在2025年的全面提速，成为公司业绩增长的核心驱动力。

其背后的商业逻辑清晰而有力：替代的价值有多高，未来的市场就有多大。

决胜终极赛道：让onero保姆机器人重塑亿万家庭

卧安机器人的战略终局，直指全球家务服务这一万亿级蓝海市场。

2026年1月，面向真实家庭环境的人形机器人——onero家庭保姆机器人在CES展会上震撼登场。依托核心VLA大模型与自研双七自由度机械臂，onero能够从容应对复杂多变的家庭环境，自主包揽衣物整理、餐后清洗与收纳等高频家务。它的出现，精准击穿了传统家务耗时费力、真人保姆成本高企且管理困难的行业痛点。

拒绝“舞台炫技”，不造“概念原型”，onero的唯一使命就是将人类从繁琐的日常中彻底解放。正如卧安联合创始人李志晨在CES现场所言：“我们展示的不是一场表演，而是一套真实的解决方案。”当行业普遍陷入“参数竞赛”的泥沼时，卧安已率先将技术锚点扎根于动态、非结构化且高度不确定的真实家庭场景中。在这里，让机器人长期、稳定地执行家务，远比在受控实验室内完成一次完美演示艰难得多，却也蕴含着无可估量的商业价值。

贝恩咨询数据显示，至2035年全球人形机器人市场规模有望冲击1.8万亿元，而家务服务无疑是其中天花板最高的细分赛道。面对全球超20亿户家庭的刚性需求，这是一个天然存在且完全无需进行市场教育的黄金场景。凭借在通用家庭大脑领域的绝对先发优势，卧安机器人已在该赛道完成了历史性的核心卡位。

「沿途下蛋」：通往通用具身智能大脑的商业化进阶之路

通用家庭机器人大脑的构建是一项长期的系统性工程，保姆机器人的全场景大规模商业化落地，同样需要持续的技术迭代与市场培育。但卧安机器人并未选择闭门研发、埋头苦熬，而是在打磨通用大脑的核心主航道上，将阶段性技术成果率先在多个高价值垂类场景实现商业化落地，形成了独具特色的「沿途下蛋」战略：在核心技术研发的主线上，持续孵化可规模化落地的产品矩阵，既为通用大脑提供真实场景的高质量训练数据，又为公司带来持续稳定的商业回报，实现技术研发与商业变现的正向循环。

Acemate网球机器人，正是这一战略落地的典型标杆成果。作为全球首款AI网球机器人，Acemate 深度融合AI视觉识别与实时决策系统，可在高动态的网球运动场景中，自主完成来球追踪、轨迹预判与精准回击，为网球爱好者提供媲美真人对打的沉浸式训练体验。不仅如此，Acemate还能解析用户动作，提供针对性的技术指导，实现“陪练+教学”一体化服务。这款产品不仅成功入选美国《时代》杂志“2025年度最佳发明”榜单，更使得公司成为女子网球顶级赛事比利・简・金杯总决赛的官方指定供应商。与此同时，Acemate的落地应用，也为通用大脑积累了极其宝贵的高动态运动场景数据——球速、旋转、轨迹的实时感知与快速决策，深度锤炼了通用大脑在极限场景下的实时响应与精准执行能力。

数据最能说明想象空间，目前全球网球人口高达1亿，哪怕仅有1%的用户选择这样一位永不疲倦的“私人教练”，这也是一块百亿级的蛋糕。而卧安机器人作为该领域的商业化先行者，凭借先发优势有望快速占领全球主要市场。

在少子化和老龄化趋势下，情绪价值正成为全球性刚需。卧安机器人所研发的AI陪伴机器人Kata Friends，正是为此而生。Kata Friends是全球首款将本地部署大模型与自主移动融合的AI宠物机器人，具备表情识别、触觉感知、行为模仿等多元交互能力，并随着陪伴时长不断积累，逐渐“养成”独一无二的专属性格，可有效替代活体宠物带来的情感价值。此外，依托本地化数据处理能力，Kata Friends能够在保障用户隐私、提升响应速度的同时，为用户提供全天候的情感陪伴。2025年9月，该产品于IFA柏林国际电子消费品展览会亮相，一举斩获“Best in IFA Next”与“Best in Emerging Tech”项官方重磅创新大奖。而情感陪伴场景的持续落地，也为通用大脑沉淀了用户意图理解、环境语义识别、长期交互建模等核心能力，持续打磨着通用大脑的情感交互与共情能力。

面对全球超过10亿只宠物和超过50%的养宠家庭渗透率，Kata Friends无需喂养、照料的特点，直击现代人的痛点。2025年，Kata Friends率先在日本市场正式发售，依托日本市场对机器人的高接受度和其地区本身显著的孤独经济特征，公司凭借在当地的渠道与品牌优势，快速实现市场渗透。若以10%的情感需求替代率测算，其对应的市场规模便已达千亿级。

SwitchBot AI Hub管家机器人，是卧安「多机协同」战略落地的核心枢纽。作为全球首批融合大语言模型与边缘计算能力的智慧家庭中枢，AI Hub是卧安「一脑多形」技术架构中的核心调度中心——它原生支持OpenClaw自主智能体框架，推动家庭AI从“被动响应指令的工具”，全面升级为可感知环境、主动思考、自主执行、持续进化的本地具身大脑。依托AI Hub，家庭内的保姆机器人、陪伴机器人、运动机器人及全品类智能设备，均可实现统一调度与协同运行，让「多机协同」的产品理念真正走进家庭生活。

运动机器人锤炼着通用大脑的“实时反应能力”，陪伴机器人打磨着通用大脑的“情感共情能力”，管家机器人则承担着全场景的“协同调度中枢”角色——这些沉淀下来的核心能力，最终都将汇入保姆机器人所需的“全场景综合智慧”之中：环境理解、任务规划、灵巧操作、持续学习。卧安的全系列产品线，从来都不是相互独立的业务单元，而是通用具身智能大脑进化之路上，互为支撑、协同发力的核心支点。

围绕「一脑多形」构建通用大脑+自研算法+数据飞轮，合力破解家庭具身智能“史诗级”难题

别看卧安轻易切入家庭服务赛道，其实对于具身智能来说，家庭场景是公认的“史诗级难题”。这里没有工厂标准化的流水线，只有布局多样、光照多变的不确定性。传统机器人在这种环境中极易出现动作失误、决策失灵等问题。

要让机器人在其中自如行动，必须赋予其像人一样的思考与泛化能力。卧安给出的答案是：围绕“一脑多形”打造一个通用家庭机器人大脑，配合全栈自研算法与闭环数据飞轮。

首先，卧安用自研VLA多模态大模型，打造机器人的通用思考中枢。

卧安摒弃了行业内“单一产品单一程序”的传统研发模式，而是通过自研的VLA多模态大模型，为全线机器人打造了统一的核心大脑。这使得机器人不再被动执行预设指令，而是能像人一样理解第一视角的视频流，实时感知环境变化，并自主规划长序列任务。以onero保姆机器人为例，当它看到一堆脏衣服时，眼中不再是“一堆布料”，而是“需要分类并放入洗衣机”的任务指令。从指令执行到自主决策，这无疑是质的飞跃。

其次，卧安通过全栈自研算法，实现“体验越级”与“价格厚道”的平衡，让公司的技术优势快速转化为产品竞争力。

硬件成本过高导致产品难以规模化普及是机器人行业遇到的最大障碍。卧安则利用全栈自研的核心算法，通过软件定义硬件，用更低成本的本体实现行业顶尖的执行效果。当同行还在为昂贵的传感器堆料时，卧安已通过算法优化实现“软硬结合”的降维打击。而这也正是其能维持超过50%高毛利率，同时又能让产品走进千家万户的秘密所在。

最后，公司建有具身数据采集工厂，用以实现“越用越聪明”的体验。

人工智能领域知名学者李飞飞曾指出，具身智能发展的最大瓶颈在于真实物理世界的数据稀缺。卧安通过自建具身数据采集工厂，并依托全球超过1110万台设备的日常运行，构建了“数据采集-模型迭代-产品优化”的完美闭环。用户每一次使用，都在为机器人的“大脑”提供训练素材，使其决策能力和环境适应性持续进化。这种随着用户规模扩大而自我强化的数据飞轮，正是其最宽、最深的护城河。

正是这种“通用大脑+自研算法+数据飞轮”的模式，让卧安早已完成了技术理论的实践论证，开始在市场端生根发芽。正如华源证券所指出的，公司形成了模型、本体、数据与商业化互相促进、持续增强的飞轮效应，这是其最深的护城河。

政策东风已至，具身智能“实用主义者”迎来黄金时代

卧安机器人的快速成长，不仅得益于自身的技术与商业化能力，更踩中了具身智能赛道的政策东风。

2025年，具身智能正式从概念走入国家顶层设计。2026年发布的“十五五”规划中，具身智能被首次系统性纳入国家未来产业布局，成为重点发展的新赛道之一，政策层面的大力支持为行业发展注入了强劲动力。

但在喧嚣的政策红利之外，更需要有人脚踏实地地蹚出一条可行的路。卧安机器人所代表的，正是一种“实用主义”的自信。它不沉溺于炫技，而是选择回归家庭、回归生活，让机器人像水和电一样，服务于每一个具体的个体。

从2022年到2025年，从2.75亿到9亿的营收跨越，从垂类场景的商业化破局到全场景家庭服务的战略卡位，卧安机器人用一份超预期的年度答卷，印证了“技术落地为先、商业闭环为本”的发展逻辑。

当下，具身智能产业正站在从概念炒作到规模化落地的关键分水岭，卧安机器人将持续深耕「一脑多形」核心战略，以全栈自研的技术底座为根基，以全球化的市场布局为抓手，持续打磨贴合真实家庭需求的产品与服务，在万亿级的家庭服务赛道中稳步前行。

来源：活报告公众号