随着地缘冲突逐步缓和，市场风险偏好正在修复，资金开始重新关注此前回调较多的板块。非银金融在2026年一季度出现了较为典型的“基本面向好但股价下行”的背离现象，也因此重新回到投资者视野之中。

在这样的背景下，一个关键问题正在被市场反复讨论：当前非银板块，是否已经进入值得重新关注的阶段？

一、投资逻辑：低位置、低估值与催化逐步共振

从当前时点看，非银板块的配置逻辑可以归纳为三个层面，即位置、估值与催化的逐步匹配。

首先，从位置来看，非银板块在年初以来的调整幅度较为明显。A股非银金融指数年内下跌约11%，港股证券指数下跌约7%，在主要行业中回调幅度相对较深。在市场情绪逐步修复的过程中，这类“前期跌幅较大、情绪释放较充分”的板块，往往更容易在资金回流阶段展现出价格弹性。

图：2026年年初至4月14日各申万一级行业的涨跌幅

数据来源：Wind，截至2026年4月14日

图：2026年年初至4月14日港股代表性行业主题指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至2026年4月14日

其次，从估值角度来看，非银板块已经进入历史相对低位区间。当前A股非银金融行业市净率（PB-LF）估值分位约为35%，处于过去五年中偏低水平；港股证券指数市净率约为0.88倍，也已接近历史相对低位区间。

图：截至4月9日各申万一级行业的近5年估值分位数

数据来源：Wind，数据截至2026年4月14日

图：截至4月14日香港证券指数市净率（最新报告期）估值

数据来源：Wind，数据截至2026年4月14日

此外，从数据表现来看，当前港股证券板块的股息率水平整体处于较高区间。从成份股分布来看，多数标的股息率集中在3%—5%区间，部分标的已超过5%，处于相对较高水平。

图：港股证券板块成份股股息率（截至2026 年 4 月 15 日）

注：数据来源：Wind，数据截至2026年4月14日。以上公司为香港证券指数成份股，截至2026年4月14日，相关个股信息旨在作为例子介绍指数整体配置观点，不代表个股推荐

从定价角度看，股息率的抬升更多源于前期股价回调所带来的被动变化，本质上反映的是市场对板块盈利能力的定价趋于保守。在当前估值处于相对低位的背景下，这种定价状态意味着市场预期已较为充分调整，后续表现更依赖于情绪修复与基本面边际变化所带来的估值修复空间。

二、为何指数更具效率？

对于看好证券板块机会的投资者而言，比较实际的问题是：如何进行布局？是直接挑选个股，还是通过指数基金（ETF）进行布局？我们认为对于大多数个人投资者而言，投资指数是更优的选择。

（一）个股选择难度高，指数投资更省心

证券板块个股数量众多，且业务模式相似，普通投资者很难深入分析每一家公司的细微差别。更重要的是，当前券商行业分化加剧，资源正向头部集中，尾部券商面临较大的业绩压力。选错了个股，即使板块上涨，也可能赚不到钱，甚至亏损。

而投资指数，相当于一次性买入一篮子券商股票，可以有效分散个股风险。

（二）头部效应显著，指数能充分享受到“龙头红利”

当前，建设世界一流投行的目标明确，政策大力支持头部机构提升核心竞争力。这意味着，未来的行情很可能是由头部券商主导的结构性行情。

指数，尤其是集中度较高的证券指数，其成份股中头部券商的权重通常很高。因此，只要布局了指数，就能充分享受到头部券商上涨带来的贝塔收益（即跟随市场或板块整体上涨的收益）。

可关注中证香港证券投资主题指数（930709.CSI），该指数从港股市场中选取主要业务为证券经纪、投资银行、证券自营等业务的上市公司证券作为成份股，成份股数量17只，覆盖了在香港上市的核心证券公司，能够反映香港证券市场的整体表现。

香港证券ETF易方达（513090）是挂钩该指数的唯一一只ETF，最新规模213亿元（截至2026年4月9日），具有T+0交易机制，过去一年日均成交额103亿元，可以作为助力投资者朋友们把握港股证券板块投资机会的优质工具。

内容来源：有连云