过去八年间，基石投资者在港股18A生物科技公司的IPO中扮演了关键角色。这些投资者对尚处研发阶段、尚未盈利的生物科技企业表现出了浓厚兴趣，其参与热情的变化，也折射出市场对创新药赛道的态度起伏。由于各家18A公司的研发阶段、管线布局存在差异，基石投资的参与力度也呈现明显分化。

九成18A公司获基石投资者护航

根据LiveReport大数据，截至2026年3月31日，在全部86家18A上市公司中，有78家公司获得了基石投资者的支持，占比高达90.7%。参与其中的基石投资者总数达523家，累计投资金额约518.72亿港元。

从时间维度看，2020年至2021年是基石投资最为狂热的阶段。这两年间，参与基石投资的机构数量分别达到139家和186家，投资金额分别为142.15亿港元和160.73亿港元。2025年市场虽有所回暖，但无论是参与机构数量还是投资规模，均未能恢复至此前峰值水平。

基石投资规模，映射18A公司发行质量

在已上市的86家18A公司中，基石投资金额排名前五的公司依次为：百济神州、信达生物、君实生物、荣昌生物、云顶新耀，基石参投金额分别为21.95亿、19.21亿、18.96亿、17.63亿及17.44亿港元。

这五家公司均已实现商业化并成功“摘B”，从侧面印证了基石投资者独到的判断力。

若从基石的家数来看，排名前五的公司分别为：荣昌生物（19家）、云顶新耀（16家）、微创心通-B（16家）、诺辉健康(已退市，16家)及康诺亚-B（15家）。

时代更迭：基石投资者的新老交替

截至2026年一季度末，投资过18A新股的523基石投资者，按类型可大致分为三大类：“基金”、“公司”、“个人”，占比分别为56.0%、42.5%、1.5%。

基金主要包括：一般投资基金（如富国基金、富达基金、嘉实基金等）、产投基金（如地方产投、专项医疗产投等）等；

公司主要包括：资管/机构公司、合伙/合资投资公司、同业上市公司、保险公司等；

个人主要包括：个人投资者、个人控制的公司等。

近年来，基石投资者的身份构成发生了显著变化：

2021年以前：国际知名机构主导，如奥博资本、高瓴资本、清池资本、IDG资本、新加坡政府投资公司（GIC）等。

2022年至2024年：地方产业资本与产业链上下游公司崛起，如南京经开、长兴产投、华东医药、百洋健康、荣昌生物等。

2025年至今：新的公募基金/投资机构（如富国基金、汇添富基金）加速入场，逐渐占据主导地位；而奥博资本、高瓴资本、GIC等老牌机构的身影明显减少。

来源：活报告公众号