投资方面，4月投资累计同比再度转负至-1.6%。和第一季度相比，4月基建、制造业、房地产投资对整体投资累计同比的拉动作用分别回落1.2、0.9、0.2个百分点。受财政支出放缓影响，基建投资动能退坡；高能源密集度制造业投资回落靠前，或由于原材料不足而放缓投资；一线城市二手住宅价格连续两月环比为正，能否持续企稳仍有待进一步观察。

消费方面，当前消费的价格弹性较高，价格上涨影响相关品类消费。4月社会消费品零售总额同比录得0.2%，较3月回落1.5个百分点。商品消费方面，耐用品透支效应进一步显现，此前呈现韧性的通讯器材由于价格上涨也出现较大回落；石油及制品类零售增速超预期转负，或由于汽油价格上涨导致消费者减少私家车出行。

生产方面，工业品价格上涨对工业增加值读数有所拖累。4月工业增加值当月同比录得4.1%，较3月回落1.6个百分点；工业增加值同比增速为扣除价格因素的实际增长率，4月超预期回落或受到当前工业品价格上涨影响。春节错期扰动消退后，失业率季节性回落。

事件：

2026年4月固定资产投资累计同比录得-1.6%，前值1.7%，市场预期值为1.7%。4月社会消费品零售同比录得0.2%，前值1.7%，市场预期值为2.0%。4月工业增加值同比录得4.1%，前值5.7%，市场预期值6.0%。

点评：

一、投资：增速转负

2026年4月，全国固定资产投资当月同比录得-8.0%，较前值回落9.7个百分点。和第一季度相比，4月投资累计同比回落3.3个百分点，其中基建、制造业、房地产投资对整体投资累计同比的拉动作用分别回落了1.2、0.9、0.2个百分点。

受财政支出放缓影响，基建投资动能退坡。4月基建投资当月同比较3月回落10.2个百分点至-3.0%。3月广义财政支出同比转负，其中基建类增速回落幅度较大，传递至投资端导致基建投资增速回落明显。分行业来看，电热水力、水利、交运仓储投资当月同比分别较前月下降11.6、8.5、20.2个百分点至-5.0%、-8.1%、1.6%。“六张网”和综合立体交通设是当前基建投资增长的主要支撑，1-4月航空运输业、水上运输业、信息传输业投资保持较高增速，分别增长28.4%、27.3%、29.2%，但4月增速仍较3月有所回落，分别较前值下降16.0、5.7、0.4个百分点。

能源紧张或对制造业投资产生影响，4月制造业投资当月同比较前值回落9.2个百分点至-4.3%。在已经公布数据的制造业行业中，有色、化工、通用设备、金属制品、汽车制造当月投资同比回落幅度靠前，分别较前值下降22.6、16.3、25.4、21.1、16.9个百分点至-7.1%、-11.2%、-7.5%、-17.0%、-10.4%。4月投资降幅较大的行业多为高能源密集度较高的制造业行业，包括有色、化工等第一季度利润增幅较大的行业。其原因可能是有色、化工等行业受原材料不足拖累而放缓投资。第一季度有色、化工等行业处于较低产能利用率亦体现出原材料稀缺对相关行业生产的影响。

一线城市房价环比正增，房地产投资降幅持续扩大。房屋销售方面，4月商品房销售面积当月降幅较前值扩大2.0个百分点至9.5%，销售金额降幅则收窄5.7个百分点至7.7%。房价方面，虽然全国房价环比仍然负增，但一线城市新房、二手房环比皆录得正增长，二手住宅已连续两月环比为正。同时从高频数据来看，一线城市楼市“小阳春”持续至五月，时长长于去年同期，显示出一定的企稳迹象。但一线城市当前楼市企稳或源于春节较晚和公积金政策释放需求等方面的影响，能否持续企稳仍有待进一步观察。

房地产投资方面，4月房地产投资当月降幅走阔8.8个百分点至20.1%。房屋施工和新开工面积降幅分别扩大31.2%、10.0个百分点至48.9%、27.1%，房地产开发资金来源降幅扩大3.2个百分点至21.5%。房地产投资止跌回稳仍需时日巩固。

二、消费：高价格弹性影响消费

4月社会消费品零售总额同比录得0.2%，较3月回落1.5个百分点，录得2023年以来最低值。

商品消费方面，4月商品零售同比增速下降1.6个百分点至-1.0%，为2023年以来首度转负；其中限额以上商品零售同比跌幅走阔至4.9%，较3月下降6.1个百分点。主要原因在于，一是耐用品透支效应进一步显现，汽车、家电同比分别录得-15.3%和-15.1%，合计拖累限额以上商品零售5.0个百分点。值得注意的是，此前呈现韧性的通讯器材同比增速回落21.1个百分点至6.2%，4月通讯工具CPI同比上涨4.2%，或表明价格上涨增加消费者观望情绪。二是，石油及制品类零售增速超预期转负，拖累限额以上商品零售0.9个百分点，或由于汽油价格上涨导致消费者减少私家车出行。三是，国际金价持续回落，叠加2025年同期高基数，4月金银珠宝类消费同比回落33.0个百分点，拖累限上商品零售价0.5个百分点。

服务消费方面，餐饮和其他服务消费走势分化。1-4月服务零售额累计同比较3月上行0.1个百分点至5.6%；4月餐饮收入当月同比下降0.7个百分点至2.2%，其中限额以上餐饮收入增速下降1.1个百分点至0.9%。

三、生产：PPI上涨对于工业增加值读数有所拖累

4月工业增加值当月同比录得4.1%，较3月回落1.6个百分点；服务业生产指数当月同比录得4.3%，较3月回落0.7个百分点。

从工业三大门类来看，采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业同比增速分别下降1.9个、下降2.0个和上升1.8个百分点，录得3.8%、4.0%和5.3%。公布数据的细分行业中，多数行业工业增加值同比出现回落，或受到当前PPI上涨影响。工业增加值同比增速为扣除价格因素的实际增长率，当前工业品价格上涨对于工业增加值读数或有所拖累。以有色金属冶炼及压延加工业为例，其工业增加值同比增速与PPI同比呈现反比关系。值得注意的是，4月计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业工业增加值较3月进一步加快，成为支撑工业增加值的重要增长极。

4月工业企业产销率录得97.1%，季节性表现偏强。

服务业方面，4月服务业生产指数当月同比录得4.3%，较3月下降0.7个百分点，具体行业细项暂未公布。

失业率季节性回落。春节错期扰动消退后，外来户籍人口和外来农业户籍人口失业率快速回落，分别较3月下降0.3个和0.7个百分点。

来源：兴业研究公众号