5月26日，港股次新股东鹏饮料（09980.HK）再度走弱，单日大跌8.92%，创下上市以来新低。近期公司股价跌跌不休，深陷破发困局。26日，A股东鹏饮料（605499.SH）同步承压，下跌2.36%。

此前，东鹏饮料携手“张雪机车”开启跨界合作，短暂收获市场热度，却未能扭转股价颓势。目前公司交投十分清淡，与近期芯片板块的屡创新高对比，可谓“冰火两重天”。

事实上，最近老登股表现都不太行，A股消费龙头贵州茅台（600519.SH）持续疲软。知名基金经理张坤近期被分权（易方达蓝筹精选要增聘两位基金经理）的消息，也从侧面折射出传统消费赛道所处的尴尬境地。东鹏饮料作为典型的消费股，亦不受市场青睐。

业绩层面，东鹏饮料算是可圈可点。根据东鹏饮料A股第一季度财报，公司该季度营收58.88亿元（人民币，下同），同比增长21.46%；归母净利润12.57亿元，同比增长28.31%。

产品表现来看，一季度东鹏饮料的能量饮料营收44.12亿元，同比增长13.11%，但营收占比从去年同期的80.50%下滑至75.00%；电解质饮料营收6.45亿元，同比增长13.21%，增速基本与能量饮料基本持平，在营收中的占比小幅回落至10.97%；包括茶、咖啡、植物蛋白等在内的其他饮料成为增长亮点，同比大增120.36%至8.26亿元，营收占比从7.74%提升至14.03%。公司正经历增长逻辑的质变——从单一单品驱动，转向多品类协同发展的商业生态。

即便交出了超越行业平均水平的业绩答卷，但财报细节暴露的诸多隐患，以及行业竞争加剧的现状，或许让市场对公司未来成长产生质疑。

首先，公司现金流大幅承压。一季度经营现金流仅4.52亿元，同比大幅下滑28.35%，公司解释称，主要是当期材料采购款、各项税费支出增加所致。

此外，市场担忧核心单品的增长放缓，东鹏特饮本季度增速疲软，低于整体营收增长，未来增长或触及天花板，这直接牵动了投资者的敏感神经；公司旗下电解质饮料“东鹏补水啦”增速不及预期，而其他高增长品类目前规模有限，且饮料行业巨头林立，长期发展压力不小。

今年3月，农夫山泉强势入局推出电解质新品，叠加蒙牛、康师傅、恒大冰泉等一众巨头相继布局，以及宝矿力水特等老牌品牌持续加码，原本的蓝海赛道彻底转为红海，东鹏饮料的行业护城河面临严峻考验。

整体来看，经营的隐忧，叠加消费赛道整体萧条，投资者纷纷“用脚投票”，导致公司股价持续走低。作为港股次新股，东鹏饮料深陷破发，市值已蒸发达数百亿港元。

不过仍有机构对其保持乐观。招商证券研报指出，Q1东鹏饮料主品和补水有所降速，但公司积极开拓第三曲线，海岛椰等产品超预期，收入仍保持较快增长，后续更应关注新品增长的可持续性和平台型公司打造的进展。

结语——

目前东鹏饮料动态市盈率约19倍，估值处于行业合理区间，股价已消化部分负面预期。后续公司能否摆脱破发困境、实现股价企稳回升，核心取决于新品放量进度与多品类协同转型成效，投资者且拭目以待。