近期新股市场延续亮眼表现，深演智能（02723.HK）、华曦达（00901.HK）、丹诺医药（06872.HK）等多股在上市后迎来飙升。

而日前消息显示，国内装饰材料行业龙头浙江晶通新材料集团股份有限公司（下称“晶通新材料”）已向港交所递交招股书，由中金公司出任独家保荐人，正式冲刺港股主板IPO。

值得一提的是，就在IPO前夕的2026年3月及4月，晶通新材料相继引入了浙江科风投和浙江浙建两名投资者。这两家机构背后均有浙江国资背景，或为其赴港上市增添分量。

业务方面，晶通新材料主打石晶复合环保装饰板材，简单来说就是替代传统瓷砖、木地板、墙纸的新型绿色建材，具备低碳无甲醛、耐磨防水、可循环等优势。公司形成四大产品线：（i）SPC地板及墙板、（ii）LVT地板、（iii）EPC地板及墙板，以及（iv）其他创新产品，包括PETG地板。截至2025年末，公司提供超过3100款地板、600款墙板产品。

根据弗若斯特沙利文的资料，2025年，晶通新材料位居中国PVC装饰材料总出口额、对欧出口额双第一，产品销往全球60多个国家及地区，合作欧洲八大知名家居零售集团。

而在业绩层面，2023-2025年，晶通新材料的收入分别为15.98亿元（人民币，下同）、22.19亿元、23.07亿元，经调整净利润分别为2.30亿元、3.37亿元、3.72亿元。整体毛利率稳定维持在35.9%-37.0%，比较稳定。

不过，公司2025年增长出现明显放缓，这一点值得持续跟踪。

另外，从地域来看，晶通新材料的收入极度依赖海外市场，2025年来自欧洲市场的收入占比高达85.3%，北美市场收入占比连续增长至10.4%，中国内地的收入占比小幅下滑至0.9%。

再结合毛利率来看，欧洲市场的毛利率一直较高，2025年增至40.4%，是公司利润的核心支柱。北美市场的毛利率遭遇连续大幅下滑，2025年已经降至6.3%，而北美市场收入占比在提升，后续是否会拖累整体毛利率，需要观察。

对此，晶通新材料在招股书中解释称，2025年北美市场毛利率大降主要由于公司于2025年销往北美的产品主要来自泰国生产基地，而该基地最近才开始运营，且仍在增加产能，故毛利率相对较低。

另一边，这种收入极度依赖海外市场的结构也带了一些潜在风险，例如一旦欧洲经济下滑或贸易政策生变，公司将面临巨大冲击。

此外，贸易应收款从2023年的2.80亿元增至2025年的4.16亿元，存货则从2023年底2.38亿元攀升至2025年底的4.52亿元，存货周转分别为98天、77天、101天，2025年明显拉长，而且2023-2025年期间均产生超过3000万元的存货减值。

公司股权与治理层面特征鲜明，属于典型家族企业，创始人戴会斌、章树红为一致行动人，合计掌控92.38%投票权，股权高度集中。

值得关注的是，近年晶通新材料密集分红，2023-2025年分别宣派股息1亿元、1亿元、5000万元。

而在2026年3月，公司再度向股东宣派现金股息6000万元，目前已悉数派付该等股息。

赚钱分红本无可厚非，但这种在上市前夕密集派息，绝大部分流向实控人，存在上市前大额分红、资金向实控人倾斜的争议。

而此次赴港，晶通新材料拟将募资资金投往这些方向：用于投资墙板产品，主要透过成立位于浙江省桐乡的专用墙板生产基地，以提升国内墙板产品产能；用于通过在匈牙利建设一个集PVC地板及墙板制造及循环利用于一体的现代绿色生产基地；用于持续投资位于泰国春武里府的泰国生产扩建基地；用于采购及升级位于桐乡的国内生产基地智能制造升级项目地；用于通过兴建全新的研发中心大楼、引进先进研发设备及招募研发专家，在桐乡总部设立总部研发升级及技术创新基地等。