无人零售赛道的洗牌从未停止，概念炒作早已退潮。然而，当泡沫被挤净，真正的“硬核玩家”反而浮出水面。

6月10日，由顺丰（002352.SZ）（06936.HK）孵化出的深圳市丰宜科技集团股份有限公司（简称“丰宜科技”）向港交所递交了招股书，向“智能零售柜第一股”发起冲刺。

更令人意外的是，这家每天卖饮料、零食的企业，其最受关注的点不在于“渠道”和“点位”，而是“AI智能体”和“算法决策”。而其竞争对手友宝在线（02429.HK）的第一看点是“全国点位网络+合伙人渠道生态”，AI/算法属于存量优化配套，并非核心估值逻辑。

根据资料，丰宜科技于2017年由顺丰控股全资设立，此后逐步剥离母体体系，开启独立资本化之路。公司多年来聚焦无人零售赛道，先后完成多轮融资，中金、深创投、衡阳财信、软银系参与投资。

不过，截至2026年6月3日，控股股东单新宁通过直接持股、控制持股平台及受托行使表决权，合计掌控公司43.28%投票权，对公司形成稳固控制。而公司最大的外部机构股东是日本软银集团掌舵人孙正义的弟弟孙泰藏(Taizo Son)。

目前，孙泰藏间接通过旗下SV Ample Life Limited持有丰宜科技21.28%股权。

不同于传统自动售货机企业，丰宜科技主营AI智能零售柜运营，主打办公室、工业园区、公寓、小型场馆等“轻场景”。这类场所人流量稳定但单柜月销售额普遍低于2000元，被同行视作低价值市场，却成为丰宜的核心阵地。公司在售货机内主要售卖饮料、包装食品等快消品，同时依托柜体屏幕承接少量广告业务。

截至2025年底，其智能零售柜布局数量达18.4万台，覆盖全国72座城市，累计服务超8000万名消费者，以柜量、商品交易总额（GMV）两项指标稳居国内行业第一。对比来看，友宝在线同期自动售货机点位数量仅6.78万个，虽覆盖内地153座城市，但线下点位布局密度显著低于丰宜科技。

经营模式上，丰宜科技两大特色极具辨识度。其一为100%全直营，拒绝加盟模式，以此保障全链路数据闭环，为AI算法训练提供支撑；其二是硬核技术实力，公司年均研发投入超6000万元，2024年上线自研FLOW Pilot智能体系统，实现点位拓展、选品、库存、物流全链路自主决策。2023至2025年，单名运营人员管理的平均点位数从303个提升至504个，人效提升66%。

同时，公司自研设备成本仅为传统售货机的30%，首创的“扫码开门、关门自动结算”模式也已成为行业通用标准。于2025年，丰宜科技以单柜月均销售额约1200元（人民币，下同）的水平运营，并可在月销售额低至约300元（约每天一笔交易）时实现点位级盈亏平衡。

可见，丰宜科技在成本、效率、保本能力等方面的竞争优势非常突出。

业绩端，丰宜科技增长成色十足。2023-2025年，公司收入从12.44亿元增长至20.09亿元，三年复合增速27.1%；毛利率同步稳步上行，从52.4%升至55.8%。

剔除股权支付、赎回负债等非经常性损益后，2025年公司经调整净利润达1.19亿元，是国内首家实现规模化盈利的智能零售柜企业，同期经调整EBITDA为1.91亿元。

此外，公司连续三年经营现金流为正，自身造血能力稳定。

不过，丰宜科技也存在一些潜在的隐忧点。

其一，对场地合作方的依赖。公司的柜子部署在第三方场所（办公室、工厂等），一旦场地合作方涨租、搬离或终止合作，公司将面临设备迁移、点位流失的风险。招股书披露，2023-2025年，因场地方业务终止或搬迁导致的点位关闭，约占关闭总数的23.2%。

其二，快速扩张下的管理挑战。公司每年净增大量新点位，如何在高速扩张中维持服务质量、控制成本、防止算法“水土不服”，也是一道持续考题。

其三，竞争持续升温。不仅同业在追赶，食品、饮料巨头们也在自建零售终端——这既是客户，也可能是未来的对手。

另外，招股书披露，此次丰宜科技赴港上市，拟将募资投往这些方向：分配予扩展点位网络；分配予研发活动，推进FLOW Pilot技术整合；分配予全球扩张；分配予与品牌合作商的战略合作；分配予部署自动化硬件，涵盖拣选、分拣、运输及物流；分配予营运资金及一般企业用途。

整体来看，丰宜科技踩中高景气赛道，凭借AI技术、全直营模式构建起竞争壁垒，盈利能力领先同行。但管理挑战、行业竞争等风险也客观存在。

结合市场的情况来看，新股市场依旧火爆，天辰生物-B（01779.HK）、首钢朗泽（02553.HK）、深演智能（02723.HK）等多只近期登陆的新股在上市后都录得不俗表现，这对于丰宜科技而言是重磅利好。

不过，这家从顺丰走出的AI零售龙头最终能否成功登陆港股仍需持续保持跟踪。