据LiveReport大数据，近期港、美、A三地市场的创新药板块均有异动，三地市场于6月22日同频共振，美股创新药指数再创新高，港、A创新药指数止跌反弹；同日费城半导体指数创出14655.29点的新高，次日开始回落，截至7月7日费城半导体指数由高位最大回撤18.39%。

这一形势的变化，本质上反映了市场资金从前期涨幅过大的AI科技板块向低估值创新药板块的阶段性高低切换。

对于港、A创新药板块而言，2026年上半年，AI算力硬件等科技赛道吸引了大量增量资金，而创新药板块年内调整充分、估值处于历史偏低区间，具备较强的配置价值。6月下旬开始，科技资金出现阶段性分歧，资金从前期高拥挤的AI板块向低估值、超跌的创新药板块轮动的迹象十分明显。

当然，除了资金面的推动外，中国创新药BD交易延续高增态势，亦是板块上涨最核心的支撑之一。据市场消息称，2026年上半年中国创新药BD交易总金额高达997亿美元，接近2025年全年1357亿美元的73.5%。

据LiveReport大数据统计，2026年上半年，港股18A生物科技（含已“摘B”公司）的BD交易涉及8家上市公司，9条产品/管线，首付款总计20.12亿美元，最高里程碑总额高达319.2亿美元，接近2025年全年384.86亿美元的82.94%。

细节上看，信达生物（1801.HK）分别于2月份及5月份与礼来（LLY.N）及辉瑞（PFE.N）签订授权协议，主要涉及从药物发现至中国临床概念验证及12个项目组合，首付款金额分别为3.5亿及6.5亿美元，两笔BD最高里程碑金额高达190亿美元。

从过往三年18A生物科技公司的BD数据上看，2023年至2025年的BD公司分别为10家、15家及23家，产品/管线分别为17条、24条及41条，整体BD交易量呈逐年增多趋势。

然而令人诧异的是，2024年的产品/管线数明显高于2023年，但首付款及最高里程碑总额却低于2023年；这主要因2024年正好处于18A行业最低谷时期，一、二级市场投融资异常艰难，顺带着BD交易的性价比也被压制，直至2025年才有所改善。

从交易逻辑来看，自2024年9月至2025年9月止的一年期间，港股主要以创新药BD交易为核心叙事，推动整个创新药板块上行，也带动整个18A新股的回暖。

2025年9月至今10个月，创新药行情持续回调，一如前文所言，AI科技公司吸引了大量的资金，逐渐形成“马太效应”。近期AI科技板块筹码松动、资金高低切换的窗口，恰好与创新药板块短期形成跷跷板。

若创新药板块欲“接棒”AI科技成为阶段性市场主线，仅靠BD交易这一条逻辑主线，叙事维度显然过于单薄。假如过去三年密集落地的BD协议，能在未来6至12个月陆续进入里程碑兑现期，从丰富叙事的角度看，则有机会承前启后，再走出新一轮创新药行情。

截至2026年7月13日，活报告生物科技综合指数（18A综合指数）报1167.05点，较前低970.4点，回升了20.26%。

来源：活报告公众号