【财华社讯】联储局主席沃什在Jackson Hole全球央行年会上释出偏鹰讯号，重申将通胀拉回2%目标的决心，但未有暗示短期内即将加息。汇丰私人银行维持基本情景预测：联邦基金利率目标区间于2026至2027年将维持在3.50%至3.75%。然而，若通胀意外上行，重新收紧政策的风险已上升；因此，2026年余下的议息会议仍有机会调整政策。

汇丰私人银行及财富管理北亚首席投资总监何伟华就演说及市场反应发表最新投资观点。

JacksonHole会议 沃什偏鹰讲话：对通胀保持警惕，实质消费仍强韧

实质消费支出暂时维持强韧

●我们仍预期，联邦基金利率目标区间在2026至2027年间将维持在3.50%至3.75%。然而，Jackson Hole会议再次强调，联储局希望继续保留政策弹性，不急于即时加息。

●我们认为，通胀居高不下对经济构成的最大风险，并非传统的薪酬-物价螺旋，而是逐步削弱家庭的购买力。

●美国劳工市场目前仍然相对均衡，离职率及薪酬上升压力已由疫情后的极端水平回落。然而，物价持续高企或进一步压缩家庭的实质收入，进而遏制非必需品开支。若通胀长期偏高，经济活动放缓的主要风险将来自需求受制，而非薪酬-物价螺旋上升重临。低收入家庭的风险特别容易受冲击，主要由于必需品占其整体预算的比重较高。这进一步加剧当前经济“K型”扩张的特征，不同消费群体所承受的压力并不均衡。

●目前就业、投资及企业活动表现强韧，继续支撑美国的经济增长。这令联储局有条件保持耐心，并视乎数据行事，而非对单一经济数据作出过激的反应。在沃什发表言论后，市场的第一反应是短期加息预期升温。

●短期美国国债收益率上升，反映投资者重新评估若通胀未能显著改善，利率需要维持高位甚至进一步上调的可能性。长期美国国债收益率的升幅则相对温和，导致收益率曲线趋平。我们认为市场此反应意义重大。

投资影响

●联储局加强关注通胀并未改变我们对股市中期的正面看法。美国经济活动依然强韧，且各行业和地区的盈利动力持续扩张。我们仍然维持对美股的偏高比重，并看好具备结构性增长潜力的领域，包括人工智能商业化与基础设施、再工业化、电力投资以及安全相关产业。

●强劲的盈利增长仍将是股票回报的核心动力，而联储局可信的政策亦有助降低长期通胀预期及债券收益率无序上升的风险。

●若增长与通胀逐步放缓，实质债券收益率或会回落，为债券回报带来额外支持。

●美国经济强韧、收益率相对具吸引力，加上市场对联储局抗通胀决心的信心增强，可望继续支撑美元走势，尽管长期的财政隐忧仍可能带来波动。另一方面，经济的“K型”特性及利率长期高企的风险或对低收入群体造成压力，因此我们对必需消费品持偏低比重。我们较看好得到结构性趋势支撑的行业，包括资讯科技、工业、金融及商品行业。

●尽管即将公布的经济数据及联储局的政策预期仍将触发市场波动，但在增长强韧、企业基本面稳健及盈利动力扩张的大环境下，正面因素仍多于负面因素。