交银国际发布报告，百度(BIDU.US)2021年1季度收入为281亿元人民币(下同)，同比增25%/环比降7%，符合该行预期，超市场预期3.2%。核心收入205亿元，同比增34%/环比降11%，符合该行预期。经调整经营利润为44亿元，同比增204%/环比降38%，低于该行预期的56亿元，主要由于流量获取成本和销货成本增加。核心业务经调整毛利率为60%，经营利润率为25%，分别同比增长7个/3个百分点。

该行预计百度核心业务2季度的收入为241亿元，同比增长27%(管理层指引20-33%)。指引范围更广显示从预存款模式的广告业务向项目制的非广告业务转变。非广告业务更高的贡献使毛利率承压，此外，为抓住快速增长的云计算机会，未来几个季度的招聘计划将推升运营支出。

该行将目标价从350美元略下调至343美元(09888.HK:266港元)，对应21年市盈率28倍，主要因为非广告业务投资扩张导致短期利润率承压，在线广告业务对应21年市盈率18倍，而云计算和人工智能相关业务估值贡献提升。维持买入评级。