尽管国内民航旅客运输量已快速恢复，但三大航空公司的盈利困境仍未缓解。

最新盈警公告显示，三大航空公司2025年上半年集体预亏，折射出行业“量增利减”的尴尬局面。

其中，南方航空(01055.HK)预计上半年净亏损13.38亿元(单位人民币，下同)至17.56亿元，较上年同期净亏损12.28亿元，亏损额有所增加；中国东航(00670.HK)预计上半年净亏损12亿元至16亿元，较上年同期的27.68亿元，大幅收窄；中国国航(00753.HK)上半年则预亏17亿元-22亿元，上半年同期净亏损27.82亿元，亏损收窄。

截至发稿，在港股市场上，该三家企业港股及A股的股价均下跌，其中南方航空港股股价跌幅近4%。

量涨价跌，航司普遍亏损

对于今年上半年产生亏损的原因，这三大航空公司给出的理由大同小异。

其中，南方航空表示，亏损主要受旅客结构变化、高铁冲击、国际环境不稳定及不确定因素增多、全球供应链不畅以及汇率波动等多重因素影响。

东方航空表示，受国内市场价格竞争激烈、国际环境复杂多变等因素影响，预计公司2025年上半年经营业绩出现亏损。

中国国航称，受市场供给不均衡、客源结构下沉、高铁网络冲击，以及国际环境不确定性加深、全球产业链供应链变化等因素影响，公司上半年仍处于亏损状态。

今年以来，国内旅游人次明显增长。

招商证券在研报中表示，今年上半年，航空行业需求总体增长较快，国际线已超2019年同期水平。2025年1-5月，全国民航旅客周转量同比增长10%，较2019年同期增长18%。

受益于市场需求量的恢复，客座率大幅提升，今年1-5月全民航平均客座率84%，较2019年同期提升0.8个百分点。

尽管国内旅游人次增长，但客源结构出现明显变化，新增的客源以休闲旅游为主，而高利润的商务旅客占比下降，航空公司被迫“以价换量”，导致影响利润表现。

第三方出行平台“航班管家DAST”的数据显示，截至7月13日，今年暑运国内经济舱裸票预售均价为800元，同比小幅下滑1.6%，较2019年同比下滑6.6%。

未来展望，券商谨慎乐观

航空行业的经营业绩，主要受到运力供给、出行需求、客座率、票价表现以及油价等因素影响，最终影响到航空企业的利润表现。

出行需求方面，今年来政策密集出台，出行需求景气度持续。

在3月印发的《提振消费专项行动方案》中，在居民收入、消费保障、消费多元化等多方面均有提议，政策落实后有望增加大众休闲旅游需求，带动航空出行需求的增加。

免签政策方面，西南证券在研报中表示，近期的免签政策利好入境游，中国对法国、德国、意大利等12国单方面免签政策延长，叠加与新加坡、泰国等国的互免签证政策，形成覆盖主要客源国的“免签矩阵”。

票价方面，信达证券在研报中表示，行业供给收缩确定性较强，整体旺季运载能力或提升空间有限。需求端从春节、清明及五一小长假看，旺季需求持续增长，供需或将改善，票价低位有望回升。

浙商证券则表示，2025年行业供需关系迎来逆转，行业利润释放更多依靠成本改善，2026年供需剪刀差有望进一步扩大，预计将逐步兑现票价弹性。

值得一提的是，上月26日，民航局专题部署民航领域综合整治“内卷式”竞争工作，指出下一步民航局将对企业的“内卷式”竞争进行综合整治，尽快制定完善航空运输价格行为规则，防止以低于成本价开展恶性竞争。