雷军的小米集团(01810.HK)近日向市场秀了一场“肌肉”——今年第三季度公司盈利能力持续提升，汽车业务更是首次实现单季度经营盈利。

不过，雷军掌控下的“金山系”三季度成绩单则喜忧参半。金山软件(03888.HK)业绩大幅下滑，而金山云(03896.HK)(KC.US)与金山办公(688111.SH)则表现亮眼。

业绩公布后，金山系个股走势明显分化。截至发稿，金山软件股价重挫超9%，金山办公微跌2.70%，金山云则逆势上涨3.87%。

作为本文主角，金山云在AI领域的快速推进，带动其盈利能力显著改善，这份成绩单令不少投资者眼前一亮。

增长提速，强势扭亏为盈

今年二季度亏损加剧的金山云，在三季度成功实现逆势扭亏。

财报显示，金山云第三季度实现营收24.78亿元（单位人民币，下同），同比增长31.4%，增速高于第二季度的24.2%，环比增长5.5%，显示增长进一步提速。收入提升主要得益于AI基础设施与产品的持续升级，来自人工智能相关客户的收入增长。

金山云不仅在收入端表现强劲，盈利质量也显著提升。第三季度净亏损大幅收窄99.26%，至784.7万元；更值得注意的是，经调整净利润首次转正，达到2873.3万元，去年同期则为亏损2.37亿元。这一转变得益于公司在成本与费用方面的有效控制。

报告期内，金山云经营费用总额为5.26亿元，同比大幅下降63.6%，环比也减少超过1亿元，成为盈利能力改善的关键。尽管销售与营销费用、一般行政费用并未同比下降，但增速低于营收增速，同时研发费用同比减少15.4%，去年同期因长期资产减值达9.2亿元，而本期并无此项支出。

可见，营收增长与经营费用的大幅下降，共同推动金山云在第三季度实现盈利能力的显著改善，标志着公司从“规模扩张”迈入“规模与盈利双驱动”的阶段。

金山云在AI算力扩张方面依赖巨额资本开支。截至9月底，公司现金及现金等价物为39.55亿元，较6月底的54.64亿元明显减少，主要用于算力设备采购及债务偿还。

值得一提的是，金山云对外融资依赖度较高。Wind数据显示，今年4月至9月期间，公司累计完成三次配股融资，募资总额超过33亿港元，主要用于基础设施投入与AI技术研发。

AI成核心驱动力，业务结构仍不均衡

“人工智能及云服务的融合为我们带来巨大的市场机遇。”金山云CEO、执行董事邹涛在2025年三季报中表示。

今年第三季度，金山云在公有云中大力推进智算云扩展，并在行业云中布局人工智能与行业融合的战略基础，这两方面均取得显著成效，推动营收再上台阶。

报告期内，公有云服务收入同比大幅增长49.1%，达17.52亿元。其中，AI相关业务账单收入达到7.82亿元，同比激增约120%。

金山云的AI业务具备高利润率特点。随着该业务收入占比攀升，公司非公认会计准则EBITDA利润率在三季度达到33.4%，显著高于去年同期的9.8%及上季度的17.3%。管理层在业绩会上进一步表示，未来推理需求的利润率预计将高于当前训练阶段，伴随行业需求爆发，利润率有望继续提升。

尽管AI业务扩张迅猛，但也对短期毛利率造成一定压力。第三季度整体毛利率同比下降0.7个百分点至15.4%，主要受AI服务器成本上升影响。

作为“小米-金山生态”中唯一的战略云平台，金山云来自该生态的收入持续增长，第三季度达到6.91亿元，同比激增83.8%，占总收入比重提升至约28%。这充分体现出金山云与小米、金山办公等兄弟公司的协同效应。

金山云作为小米生态唯一的战略云平台，不仅支撑小米汽车智能座舱的端云协同实时算力、自动驾驶的大规模模型训练，还为AIoT设备提供底层云端服务，这些需求具备长期稳定性。

美中不足的是，金山云的行业云业务增长乏力。第三季度收入为7.26亿元，同比仅微增2.2%，环比基本持平。行业云是阿里云、腾讯云、华为云等头部厂商的“战略必争之地”，作为第二梯队厂商，金山云面临的竞争压力不容小觑。

冲刺“港股100强”榜单

金山云作为港股市场中典型的新经济与科技企业，在人工智能与云计算领域具备一定行业竞争力。

搭乘AI与数字化转型东风，金山云自2024年以来经营业绩持续改善，如今终于实现单季度盈利。公司股价自去年9月以来也表现强势，累计涨超4倍，反映出科技驱动型企业正持续获得资本市场青睐。

聚焦港股长期投资价值的“港股100强”评选持续关注产业变革趋势，创立十余年来，榜单结构不断优化，增设多个细分板块以捕捉港股新机遇，尤其重视科技转型领域的标杆企业。

据悉，第十二届“港股100强”榜单将于12月8日在香港会展中心隆重揭晓。作为云服务领域的领军企业，金山云此前尚未入围该榜单，而金蝶国际(00268.HK)、伟仕佳杰(00856.HK)等云服务企业曾荣登相关榜单。本次金山云能否首次跻身其中，值得市场期待。