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【大行报告】普徕仕：日本央行会议前瞻-市場焦点转向加息后的政策路径
【财华社讯】9月17日，普徕仕(T.Rowe Price)环球多元资产收益策略联席基金经理David Clewell就本周日本央行货币政策会议及日圆走势分享以下观点：随着日本央行9月议息会议临近，市场关注的焦点已逐渐由今次会否加息，转向央行对本周以后货币政策走向释出的讯号。日本国内经济环境亦明显转变。经济增长及通胀均有所增强，名义工资增长接近3.5%，企业加价意向亦升至数十年高位。在此背景下，市场已大致反映9月加息的预期，同时亦计入未来12个月加息三到四次。短期而言，我预期日圆波动或会加剧，市场未来数日将消化美国联储局主席沃什(KevinWarsh)及日本央行行长植田和男释出的政策讯号。如果日本央行今次选择不加息，将会是较出乎市场意料的结果，尤其是美国联储局近期已加息，并就其控制通胀的政策目标释出较偏鹰讯号。另一个可能令市场意外的情况，是植田和男淡化市场对日本央行于2027年前进一步加息的预期。
【大行报告】普徕仕：沃什杰克逊霍尔言论偏鹰 9月加息机会升至五成
【财华社讯】9月1日，普徕仕美国首席经济师Blerina Uruci就联储局主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话后的美国利率、经济及通胀前景，分享以下最新观点：沃什在杰克逊霍尔发表讲话后，联储局9月加息的门槛明显降低。从其言论来看，核心通胀可能需要出现较明显回落，例如按月升幅降至约0.1%，联邦公开市场委员会(FOMC)才较有理据维持利率不变。虽然沃什没有就未来利率走势提供明确前瞻指引，并强调政策决定仍取决于数据，但他进一步阐明联储局的政策反应框架后，整体立场已转向较为鹰派。我们目前预计，9月加息的机会约为五成。展望未来12个月，由于我们仍预期通胀将逐步放缓，因此中期利率观点仍偏向鸽派。不过，未来减息或加息的实际路径，可能更取决于短期通胀是否立即取得进展，而非数月累积下来的通胀趋势。若通胀降温速度不足，沃什亦可能需要透过多于一次加息，进一步巩固联储局抗击通胀的政策可信度。
【大行报告】普徕仕：沃什面临抗通胀公信力考验
【财华社讯】8月28日，普徕仕美国首席经济师Blerina Uruci在联储局主席沃什的杰克逊霍尔全球央行年会的演讲前，分享关于美国经济的观点：对市场而言，最理想的情况是联储局主席沃什不对9月议息会议作出明确政策暗示，但清楚重申联储局以个人消费支出(PCE)通胀率2%为目标、利率仍是短期内主要政策工具，以及若通胀未有改善，联储局仍有可能加息。这有助支持短端利率定价，同时避免进一步推高长端债息。风险较大的情况则是，沃什的讲演着重政策理念，却未有清楚交代联储局的政策反应机制，市场或因此要求更高的期限溢价，推高长端利率。真正偏“鹰派”的意外，可能是沃什明确暗示9月加息，或指出近期长债遭抛售反映市场对联储局抗通胀公信力的忧虑。相反，若他强调近期通胀降温、PCE数据可能被向下修订，或人工智能(AI)及生产力提升有助抑制通胀，则可能被市场视为偏“鸽派”。
【大行报告】普徕仕：实质利率上升预期短期仍令金价受压
【财华社讯】8月13日，普徕仕商品主管兼环球股票部基金经理就黄金前景分享以下观点：过往经验显示，金价与实质利率通常呈反向关系：实质利率上升一般伴随金价下跌，而实质利率回落则通常有利黄金表现。联储局新任主席似乎有意在上任初期采取偏鹰派的论调，以建立政策公信力，令利率面对一定上行压力。然而，联储局最终会否将偏鹰派的言论付诸政策行动，仍有待观察。若联储局的取态较市场预期“鸽派”，金价或会反弹；相反，市场若持续忧虑实质利率上升，则可能继续对金价构成阻力。油价上升亦可能影响黄金前景。若油价上涨加剧通胀压力，并令市场预期利率将进一步上升，便可能透过实质利率渠道，间接对金价构成压力。不过，从较长期角度来看，我们认为支持黄金的结构性投资理据依然稳固。面对货币购买力下降，以及政府债务和财政赤字长期高企所带来的风险，黄金或可继续发挥潜在对冲作用。政府债务及财政赤字不大可能显着回落，并可能因与战事相关的额外开支而进一步上升。因此，我们仍然认为，黄金可在投资组合中发挥具价值的长期对冲作用。
【大行报告】普徕仕：日本央行或维持利率不变 但暗示加快加息步伐
【财华社讯】7月29日，普徕仕(T.Rowe Price)多元收益债券策略联席基金经理钟晓阳在日本央行本周议息会议分享以下前瞻观点：我们预期日本央行将于即将举行的议息会议上维持利率不变，但政策指引或会转趋鹰派。日本央行可能暗示加快加息步伐，不再维持此前约每六个月加息一次的步伐。若日本央行加快货币政策正常化，今年内或有可能再加息两次。日本工资持续录得正增长，而央行亦已于4月公布的预测中上调通胀展望。尽管日本利率及债券孳息率上升，日圆仍持续偏弱，部分原因是美国名义及实质孳息率同步上升，为美元带来支持。市场亦普遍认为，日本央行的政策行动仍落后于经济及通胀形势。日圆若要持续并显著回升，可能需要多项条件同时配合，包括日本央行收紧政策的步伐加快、能源价格回落，以及各国采取更具协调性的外汇干预行动。过往的干预措施未能令日圆走势持久逆转，但有助降低实际波幅。我们预期日本政府债券孳息率将进一步上升，但市场对日本央行最终政策利率的预期大致处于合理水平。因此，投资者未必适宜长期全面看淡日本政府债券。我们的主要观点是日本央行需要加快加息，目前对日本政府债券孳息曲线的中段维持偏低配置。
【大行报告】普徕仕：沃什的联储局改革议程或加剧利率波动
【财华社讯】7月8日，普徕仕美国首席经济学家Blerina Uruci就联储局及美国经济分享观点：劳动市场维持稳定，过热迹象有限。就业报告方面，最新数据较预期疲弱，就业增长放缓，过往月份数据亦被向下修订。尽管如此，三个月平均新增职位为11.1万个，仍支持我们认为劳动市场已于去年见底的观点。值得留意的是，在6月，25至54岁壮年劳动人口的劳动参与率大幅下降。这使失业率在家庭就业人数下跌的情况下仍维持平稳，而跌幅主要由25至34岁年龄组别带动。由于该数列波幅较大，对其准确性保持审慎。联储局关注的仍然是失业率，即失业人数相对于劳动力供应的比例，而失业率近几季保持稳定，仍是最重要的讯号。整体而言，劳动市场仍处于平衡状态。虽然就业增长步伐有所放缓，但并未如去年部分市场人士所忧虑般疲弱。尤其是早期基准修订报告显示，2025年就业增长走势可能较初步公布数据更为强劲。
【大行报告】普徕仕：AI结构性需求未变 惟市场波动或会加剧
【财华社讯】6月30日，普徕仕新兴市场及中国股票策略投资组合专家伍心钿就人工智能(AI)相关的投资机遇分享以下观点：AI需求未变，惟市场波动或会加剧。南韩及中国台湾仍是环球AI投资周期的主要受惠市场，鉴于两地在半导体、记忆体、先进封装及相关供应链零部件方面具关键地位。我们认为，近期短期市场波动并未改变这些市场的基本盈利前景，因为AI基建投资所带来的结构性需求仍未改变。不过，投资者应预期市场双向波幅或会扩大。随着杠杆产品的使用增加，市场波动可能被放大，意味即使企业基本面大致不变，短期波动亦可能变得更为明显。对南韩市场而言，记忆体仍是最值得关注的领域之一。关键在于记忆体价格转强何时反映至企业盈利。同时，供应仍然受限，尤其是无尘室(clean room)无法在短时间内迅速扩充。我们亦正关注替代记忆体方案会否影响未来供需格局，包括来自中国的发展，以及能够更有效使用记忆体的新技术。从历史经验来看，记忆体价格见顶往往是南韩记忆体股份的转折点。然而，当前周期较以往更为复杂，因为AI资本开支仍然构成支持，但记忆体企业同时面对其行业自身的供应、定价及技术因素。
【大行报告】普徕仕为亚洲投资者发布2026年年中投资展望
【财华社讯】6月25日，普徕仕今日发布2026年年中市场展望，下半年将有五大主题持续影响市场走势：地缘政治分化推高全球风险溢价。各国政府日益重视能源安全、本土制造能力及供应链多元化，而非单纯追求效率。此趋势或加剧通胀波动、区域表现分化及央行政策差异，但为利率及货币市场带来投资机会。制造业在经历多年低迷后重拾增长动力。市场原本预期央行可持续减息，但製造业复苏正带来新的通胀压力，或令通胀压力扩散至更多领域，并较市场预期更为持久。供应冲击推动全球提升能源安全部署。中东冲突暴露全球能源供应链的脆弱性，令投资者更关注在供应趋紧环境下处于有利位置的产业。人工智能(AI)带来的投资机遇正进一步扩大，由最直接受惠的企业延伸至支撑AI基础设施建设的工业及科技硬件企业。市场焦点亦由大型科技企业的资本开支规模，转向资金实际流向，包括电力、数据中心、电力设备、冷却系统、网络连接、建筑及相关服务等范畴。股市领导地位正逐步扩大，不再集中于少数超大型科技企业，因投资者愈来愈着重企业能否将庞大资本投入转化为可持续的盈利增长。
【大行报告】普徕仕：金价展望--策略性看好 战术性转趋中性
【财华社讯】6月9日，普徕仕(T.Rowe Price)多元资产解决方案策略师兼投资组合经理Matt Bance就金价展望及黄金在多元资产投资组合中的角色分享以下观点：我们认为，黄金短期的支持因素已较升势初段有所减弱。虽然长远仍具吸引力，但目前风险与回报的平衡已变得较为均衡，促使我们在战术配置上转向较中性的立场。近年央行需求一直是黄金需求最重要的来源之一，但相关需求似乎已有所放缓。与此同时，市场资金正转向其他周期性及结构性增长动力更强的领域，尤其是人工智能基建，黄金在资产配置中的吸引力因而相对下降。因此，市场资金持续流向人工智能相关受惠板块，并带动与相关主题密切相关的工业金属需求，例如铜，其需求亦受惠于电力、电网及数据中心等基建投资增加。与此同时，实质利率上升，亦提高了持有黄金等不孳息资产的机会成本。基于上述因素，我们已将黄金配置由超配调整至较中性的战术性配置。中东冲突、能源市场及政策前景目前仍存在不确定性，或会限制黄金短期上行空间。
【大行报告】普徕仕：市场目前或低估通胀风险
【财华社讯】6月2日，普徕仕环球投资方案国际主管兼基金经理Thomas Poullaouec及普徕仕亚洲投资委员会为亚洲投资者发表最新观点：近期我们增加了对美国大型股及环球增长股的配置，以捕捉AI投资周期可能带来的盈利及生产力提升机会。我们认为，较强盈利动能、AI领先优势以及财政政策支持均提升了美股的相对吸引力。AI领导地位仍以美国为核心，但其影响已不止于半导体需求，亦延伸至发电、数据中心建设、配套基建及更广泛资本货品，进一步强化美国本土资本开支前景。此外，美国企业盈利上调步伐正在加快，每股盈利增长有望达到新冠疫情后反弹以来最强水平。美国亦较能抵御霍尔木兹海峡航运受阻的影响，因美国本身为能源出口国，相较欧洲、澳洲及部分亚洲地区，面对供应短缺的风险较低。包括“大而美法案”在内的财政政策，料将继续支持美国内需。虽然非美股市受惠于较低估值及国防开支增加，但美国在盈利动能、AI领导地位、能源保障及政策支持方面形成的“护城河”，正变得愈来愈具吸引力。在股票配置方面，我们减持欧洲、中东及非洲地区股票，并增持拉丁美洲股票，因后者受油价上升的压力相对较低。
