鹰派
【大行报告】安本：亚洲经济前景获AI现有订单积压支撑 唯美联储鹰派政策带来挑战
【财华社讯】9月17日，安本投资新兴市场经济师Michael Langham，在9月16日美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议后分享了他对市场的看法：美国联邦公开市场委员会(FOMC)一致决定将利率上调25个基点至3.75%-4.00%，加上主席沃什(Kevin Warsh)评估政策仍然合乎情况，这一决定比市场预期更为鹰派。这显示美联储对美国经济和劳动市场越来越有信心，同时仍担忧供给侧冲击可能引发的第二轮通胀。市场直接反应是美元走强，可能会增加亚洲货币的压力。泰铢和马来西亚令吉等低收益货币似乎尤其脆弱。然而，该地区货币疲弱并非完全因美国货币政策所致。对人工智能资本支出周期和全球能源价格高企的担忧也对几种亚洲货币构成压力。韩圆、新台币和日圆都面临人工智能相关投资和出口需求不确定性带来的不利影响。同时，菲律宾披索仍然最容易受到持续高企的能源成本影响。市场关注的焦点转向周五的日本央行会议。日圆近期的强势支撑了多种区内的货币，我们和市场普遍预期日本央行将会加息。然而，仅靠加息可能还不足够。如果政策制定者在未来紧缩政策方面提供的指引少于投资者预期，日圆可能会回吐近期的部分涨幅。
【大行报告】施罗德投资：财政压力加剧 黄金吸引力进一步提升
【财华社讯】施罗德投资环球黄金首席基金经理兼新兴市场债券及商品基金经理发表观点。支持金价的结构性动力依然稳固。美国近期对日圆及长期的美国国债进行干预，更加深了我们对“货币贬值交易”正快速走出休眠期的信念。另一方面，金矿股继续展现强劲的利润率、稳健的资产负债表、资本回报及具吸引力的估值，具备显著的投资吸引力。金价近月面临多重阻力，先是联储局主席Kevin Warsh于2月份发表鹰派言论，随后伊朗战争加剧了加息预期，并压抑了新兴市场央行对黄金的净买入。尽管这些压力一度导致金价由高位至低位回落达30%，但我们经常提及推动黄金牛市的两大结构性动力-即货币贬值与去美元化—则依然发挥作用。从多个角度看，自1998年以来首次对日圆的直接干预可被视为利好金价的因素。显然，如美国财政部长Scott Bessent 亲口表示，这反映日圆汇价过低，从而意味着美元汇价过高。在其他条件不变的情况下，美元下行对金价走势有利。更重要的是，市场相信美国此举的真实意图为保护本土的美国国债市场。毕竟，日本若要为干预汇市筹集资金，途径之一乃抛售包括美国国债在内的美元储备资产，并将所得资金用于买入日圆。
【大行报告】道富投资管理：未来6个月维持每盎司5000美元目标金价 惟走势料见反覆
【财华社讯】道富投资管理发表最新黄金监测报告：未来6个月维持每盎司5,000美元目标金价，惟走势料见反覆。现货金价于8月份急升9.7%，创下今年1月以来的最大单月升幅。与此同时，随着“货币贬值交易”升温，白银及比特币亦在夏末展现出强劲升势。然而，新任联储局主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上发表明确的鹰派言论，令黄金及其他替代法币资产的升势于月底出现逆转。8月中旬，美国货币市场原本预期9月加息的机率不足30%；但截至8月31日，市场押注联储局加息25个基点的机率已升至约67%。政策利率攀升将增加持有无息资产的机会成本，或会对金价构成压力。不过，我们留意到在疫后市场格局下，支持黄金配置的结构性驱动因素依然稳固，当中包括政府债务规模创历史新高、通胀持续高于目标水平、长债期限溢价上升、各国央行持续增持黄金，以及股债相关性高企等。虽然踏入9月后金价升势有所放缓，但8月份现货金价的反弹相当关键，不仅成功巩固每盎司4,000美元作为重要支持位，亦为金价在未来6个月内再次挑战每盎司5,000美元大关奠定基础。
【大行报告】景顺：Jackson Hole全球央行年会推升加息预期 经济增长韧性犹在
【财华社讯】9月1日，景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭关于Jackson Hole全球央行年会发表评论：Jackson Hole全球央行年会释放出的关键信号是，联储局仍坚定聚焦将通胀降至2%的目标水平；如果通胀回落的进程出现停滞，进一步收紧货币政策的大门依然敞开。联储局主席沃什也发表了明显比投资者预期更为鹰派的讲话，明确表明短期内政策宽松并不在议程上。沃什强调，联储局 “当前最主要的关注点应放在物价上”，市场将这一表述解读为，如果通胀未能持续改善，进一步收紧政策仍具有可能性。沃什同时对美国整体经济表达了信心。美国经济增长保持韧性，劳动力市场稳定，并处于充分就业状态。消费支出和投资支出均保持稳健，其中后者受持续增长的人工智能相关资本开支推动。经济增长保持韧性、通胀仍具黏性的组合，解释了为何市场迅速上调对进一步加息可能性的定价。美国国债收益率上升，美元走强。尽管Jackson Hole全球央行年会提高了市场对加息的预期，但我认为9月份加息尚未成为定局。沃什希望减少前瞻性指引的依赖，并未明确释放9月份加息的信号。未来公布的通胀和劳动力市场数据将至关重要。
【大行报告】普徕仕：沃什杰克逊霍尔言论偏鹰 9月加息机会升至五成
【财华社讯】9月1日，普徕仕美国首席经济师Blerina Uruci就联储局主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话后的美国利率、经济及通胀前景，分享以下最新观点：沃什在杰克逊霍尔发表讲话后，联储局9月加息的门槛明显降低。从其言论来看，核心通胀可能需要出现较明显回落，例如按月升幅降至约0.1%，联邦公开市场委员会(FOMC)才较有理据维持利率不变。虽然沃什没有就未来利率走势提供明确前瞻指引，并强调政策决定仍取决于数据，但他进一步阐明联储局的政策反应框架后，整体立场已转向较为鹰派。我们目前预计，9月加息的机会约为五成。展望未来12个月，由于我们仍预期通胀将逐步放缓，因此中期利率观点仍偏向鸽派。不过，未来减息或加息的实际路径，可能更取决于短期通胀是否立即取得进展，而非数月累积下来的通胀趋势。若通胀降温速度不足，沃什亦可能需要透过多于一次加息，进一步巩固联储局抗击通胀的政策可信度。
【大行报告】普徕仕：沃什面临抗通胀公信力考验
【财华社讯】8月28日，普徕仕美国首席经济师Blerina Uruci在联储局主席沃什的杰克逊霍尔全球央行年会的演讲前，分享关于美国经济的观点：对市场而言，最理想的情况是联储局主席沃什不对9月议息会议作出明确政策暗示，但清楚重申联储局以个人消费支出(PCE)通胀率2%为目标、利率仍是短期内主要政策工具，以及若通胀未有改善，联储局仍有可能加息。这有助支持短端利率定价，同时避免进一步推高长端债息。风险较大的情况则是，沃什的讲演着重政策理念，却未有清楚交代联储局的政策反应机制，市场或因此要求更高的期限溢价，推高长端利率。真正偏“鹰派”的意外，可能是沃什明确暗示9月加息，或指出近期长债遭抛售反映市场对联储局抗通胀公信力的忧虑。相反，若他强调近期通胀降温、PCE数据可能被向下修订，或人工智能(AI)及生产力提升有助抑制通胀，则可能被市场视为偏“鸽派”。
【大行报告】普徕仕：实质利率上升预期短期仍令金价受压
【财华社讯】8月13日，普徕仕商品主管兼环球股票部基金经理就黄金前景分享以下观点：过往经验显示，金价与实质利率通常呈反向关系：实质利率上升一般伴随金价下跌，而实质利率回落则通常有利黄金表现。联储局新任主席似乎有意在上任初期采取偏鹰派的论调，以建立政策公信力，令利率面对一定上行压力。然而，联储局最终会否将偏鹰派的言论付诸政策行动，仍有待观察。若联储局的取态较市场预期“鸽派”，金价或会反弹；相反，市场若持续忧虑实质利率上升，则可能继续对金价构成阻力。油价上升亦可能影响黄金前景。若油价上涨加剧通胀压力，并令市场预期利率将进一步上升，便可能透过实质利率渠道，间接对金价构成压力。不过，从较长期角度来看，我们认为支持黄金的结构性投资理据依然稳固。面对货币购买力下降，以及政府债务和财政赤字长期高企所带来的风险，黄金或可继续发挥潜在对冲作用。政府债务及财政赤字不大可能显着回落，并可能因与战事相关的额外开支而进一步上升。因此，我们仍然认为，黄金可在投资组合中发挥具价值的长期对冲作用。
【大行报告】景顺观点：评估美日联合干预汇市的影响
【财华社讯】8月5日，景顺资产管理(日本)有限公司全球市场策略师木下智夫关于美日联合干预汇市的评论：继日本财务省于7月30日入市买入日圆后，日本及美国当局于7月31日在外汇市场采取买入日圆的联合行动。这是两国自2011年东日本大地震后首次联手干预汇市，亦是15年来首次采取此类行动。截至7月底，美元兑日圆汇率一度逼近164水平。日本当局或担心日圆贬值会加速推高通胀，而美国当局则可能忧虑美元强势会削弱美国出口竞争力，以及日本金融市场动荡（如日本长期国债孳息率上升）可能会进而推高美国长期国债孳息率。从目前情况来看，美日当局正加强协作，以应对日圆疲弱问题。在7月30日至31日的货币政策会议上，日本央行（BOJ）释出较以往更偏鹰派的讯号。在最新《经济与物价展望报告》中，日本央行强调核心通胀可能超过其2%目标水平，并对经济活动造成负面影响。此外，日本央行行长植田和男于会后记者会表示，“加息步伐可能会加快”，暗示央行未来或不再维持约每六个月加息一次的节奏，而可能采取更快的步伐。这些表态相信有助进一步加强本轮汇市干预的效果。
【大行报告】DWS市场评论：7月FOMC会议 市场会否比联储局更鹰派？
【财华社讯】7月30日，DWS首席美国经济学家Christian Scherrmann就7月FOMC会议发表的评论：整体而言，是次会议延续偏鹰派基调，并为未来政策走向保留弹性。联储局并未排除再度加息的可能，当前首要任务是实现2%的通胀目标。另一方面，金融市场反应如局方所愿，变相代替联储局的收紧政策工作。然而，联储局在展现对抗通胀准备就绪的同时，亦不宜对政策过度自信。新任联储局主席即将迎来市场考验：若降低加息预期，将削弱联储局的紧缩成效，相反若忧虑通胀再度升温，则会大幅推高债息，从而引发联储局在本次会议中忽视的市场风险。此外，通胀预期受控亦反映未来再度加息的必要性有限，尤其是目前政策利率已足够对实体经济构成抑制作用。我们仍然认为，要维持目前利率水平，未来每份通胀报告需呈现通胀持续下降的趋势，原因或包括关税引发的降价效应、油价波动、统计基数调整，以及经济增长处于潜在水平而未见过热。与此同时，AI相关开支的影响依然未明。我们亦要强调，部分影响通胀走势的关键因素，仍取决于难以预测的外部环境，因此未来加息风险依然存在。
【大行报告】普徕仕：日本央行或维持利率不变 但暗示加快加息步伐
【财华社讯】7月29日，普徕仕(T.Rowe Price)多元收益债券策略联席基金经理钟晓阳在日本央行本周议息会议分享以下前瞻观点：我们预期日本央行将于即将举行的议息会议上维持利率不变，但政策指引或会转趋鹰派。日本央行可能暗示加快加息步伐，不再维持此前约每六个月加息一次的步伐。若日本央行加快货币政策正常化，今年内或有可能再加息两次。日本工资持续录得正增长，而央行亦已于4月公布的预测中上调通胀展望。尽管日本利率及债券孳息率上升，日圆仍持续偏弱，部分原因是美国名义及实质孳息率同步上升，为美元带来支持。市场亦普遍认为，日本央行的政策行动仍落后于经济及通胀形势。日圆若要持续并显著回升，可能需要多项条件同时配合，包括日本央行收紧政策的步伐加快、能源价格回落，以及各国采取更具协调性的外汇干预行动。过往的干预措施未能令日圆走势持久逆转，但有助降低实际波幅。我们预期日本政府债券孳息率将进一步上升，但市场对日本央行最终政策利率的预期大致处于合理水平。因此，投资者未必适宜长期全面看淡日本政府债券。我们的主要观点是日本央行需要加快加息，目前对日本政府债券孳息曲线的中段维持偏低配置。
